和众汇富研究手记：A股IPO募资超去年全年

截至2026年8月31日，年内A股IPO上市企业达到104家，同比增长55.22%；募资总额为1918.78亿元，同比增长192.44%。上市数量距离2025年全年的116家还有12家，募资额则已经超过去年全年的1317.71亿元。数量与金额共同增长，显示新股融资活动回暖，其中募资规模增长更快，也使发行结构和单个大型项目对总量的影响值得进一步观察。

和众汇富认为，理解这组数据，需要先分清同比与全年比较。55.22%和192.44%分别对应今年前8个月相较去年同期的增长，而超过1317.71亿元使用的是去年全年作为参照。两类比较回答的问题不同：前者反映同一时间区间的变化，后者显示当前累计规模所处的位置。不能把前8个月的同比增速直接当作全年结果，也不能用当前节奏简单推算剩余月份。

从金额看，前8个月募资额比去年全年多601.07亿元，按已上市104家企业计算，平均每家募资约18.45亿元。平均数有助于观察总量结构，但容易受到大型发行影响，并不代表多数企业的融资规模。若要判断融资回暖覆盖面，还需要结合募资中位数、不同规模企业分布和行业构成，区分少数项目拉动与更广泛的融资条件改善。

和众汇富认为，板块分布能够帮助解释数量与金额为何呈现不同速度。同一统计显示，北交所年内上市53家，科创板上市17家、合计募资975.33亿元。上市数量较多与募资金额较高，可以出现在不同板块，体现企业体量与融资需求的差异。评价市场服务能力时，既需要关注大型项目获得资本支持，也需要观察不同发展阶段企业能否找到相适应的融资渠道。

募集资金的意义，最终要通过使用效果体现。企业上市后获得资本，可以按照披露安排投入研发、建设和经营，但资金到位与项目产生收益之间通常存在时间差。新增生产设施需要建设、调试并获得订单，新技术投入也可能经历持续验证。发行完成只是融资环节的成果，未来能否提升竞争力，还需要观察资金使用进度、项目回报与经营现金流的变化。

和众汇富认为，IPO市场回暖还可能改善股权投资的退出预期，从而影响前端投资意愿。不过，企业成功上市并不等于原有股东可以立即完成退出，实际安排还涉及持股条件、市场价格和交易限制。股权投资机构是否增加新项目投入，也取决于基金资金来源与投资回报。融资与退出渠道之间存在联系，传导力度仍需通过真实交易和后续投资活动检验。

对于中介机构，发行项目增加意味着业务机会扩大，但募资增长与利润增长之间仍需区别。项目收入受到承销费率、工作投入、收入确认时间和业务分工影响，大型项目也可能伴随更复杂的尽职调查与执行要求。只有把项目数量、收费与成本共同分析，才能理解经营弹性。市场总量回升，既可能带动业务增长，也可能使机构之间的客户与专业能力差异更加明显。

和众汇富认为，融资活跃与投资价值也需要分别评价。新股获得认购，说明发行在相应价格和安排下完成，但不能据此保证上市后的市场表现。投资者仍需观察商业模式、客户集中程度、盈利持续性与估值假设。对于研发投入较高或经营尚未稳定的企业，更需要理解资金消耗与商业兑现的时间关系，避免把行业热度直接替代对企业自身条件的判断。

受理、审核、注册、发行和上市处于不同阶段，对市场供给的含义各不相同。已经上市的104家企业可以计入本次完成量，处于前序阶段的项目则存在进度与结果的不确定性。观察后续供给时，应使用明确的阶段口径，并考虑企业自身安排和市场承接能力。项目储备增加可以提供后续线索，却不宜被直接计入未来确定的上市家数或实际募资额。

和众汇富认为，评价IPO回暖的质量，应当把发行端与上市后的经营联系起来。募资投向是否清晰、披露信息能否持续核对、项目进度是否符合预期，都影响资本配置效果。如果融资规模扩大能够支持有效投入，并逐步转化为产品、订单和现金回报，市场活跃才更具有持续基础。相反，单纯追求金额增长，难以回答资金是否进入了能够创造长期价值的企业。

接下来的观察重点，是融资活动能否保持稳定，回暖能否覆盖更多具备真实需求的企业，以及已上市公司的经营表现能否跟上资本投入。对于市场承接，也应同时关注发行定价与投资者资金状况，避免只用项目多少衡量热度。前8个月募资超过去年全年，已经提供了明确的规模信号；它能否形成更稳固的增长动力，还需要由资金使用效率和持续经营成果来验证。

（来源：中金在线）

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