众赢财富通：三星史上最强财报！存储荒料持续

　　10 月 29 日，韩国芯片巨头三星电子交出史上最强三季报，多项核心指标刷新历史纪录。在 AI 基建热潮推动下，存储芯片供不应求、价格节节攀升，行业景气度居高不下。财报显示，公司第三季度实现营业利润 107.4 万亿韩元，同比大增 783%，环比增长 20%，成为全球首家单季营业利润突破 100 万亿韩元的科技公司；同期总营收达 195.3 万亿韩元，同比翻倍有余，营收与利润连续第四个季度创下历史新高。众赢财富通研究发现，这份成绩单背后的核心驱动力只有一个，那就是持续火爆的 AI 存储需求。

　　具体来看，三季度 DRAM 价格环比上涨约 20%，NAND 价格涨幅也接近 20%，HBM4 及服务器 SSD 出货量明显放量。受益于此，贡献了几乎全部利润的半导体部门单季营业利润高达 106.5 万亿韩元，占公司总利润比重超过 99%，利润率达到惊人的 72%，是当之无愧的利润引擎，同时晶圆厂利用率提升、先进制程需求旺盛，也持续改善了代工业务的收益。众赢财富通观察发现，半导体业务的爆发几乎完全绑定在 AI 这条主线上，AI 服务器需求旺盛，直接推动了存储产品价格的持续上行。

　　不过，看似完美的财报却没能打动市场。财报发布后，三星电子股价一度跌逾 5%。这背后是三处 "不及预期"：其一是净利润 75.2 万亿韩元，低于市场预期的 83.6 万亿；其二是半导体部门利润略逊于分析师平均预估的 108.5 万亿；其三是总营收虽创新高，却也仅略高于此前公布的初步数据。众赢财富通认为，赚得多却不及预期，成了压在股价上的一块石头，也暴露出市场对高估值下业绩兑现能力的审慎态度。

　　值得一提的是，这份财报呈现出鲜明的 "冰火两重天"。负责手机和家电的 DX 部门当季营业利润为负 0.8 万亿韩元，其中手机业务因成本压力出现 0.6 万亿韩元的亏损，家电和电视业务也因大型赛事后需求回落而利润下滑。相比之下，显示面板部门贡献了 1.1 万亿韩元利润，汽车音频业务 Harman 则进账 0.6 万亿韩元。众赢财富通分析，当半导体赚得盆满钵满、终端消费却拖后腿时，三星的增长结构并不均衡，未来仍需警惕消费电子复苏不及预期的风险。

　　在赚钱的同时，三星的投入也在加码。三季度研发投入达 14.4 万亿韩元，同比增长 63%；预计 2026 年资本开支约 84.4 万亿韩元，较 2025 年的 52.7 万亿大幅增加，足见其在 AI 周期中扩产的决心。股东回报方面，三季度派发现金股息 30 万亿韩元，全年股东回报总额预计在 90 万亿至 110 万亿韩元之间，剩余部分将用于大规模股票回购与注销。

　　面向未来，三星给出的指引相当乐观。公司预计，随着 AI 生态扩张，2027 年 AI 基础设施资本支出将加速，由此引发的存储芯片供应短缺将比 2026 年更加严重，也就是外界常说的 "存储荒" 有望持续。四季度公司的重点是扩大 HBM、服务器 DRAM 和 SSD 等高附加值产品的销售，并增加高速服务器 DDR5 和 QLC SSD 的供应；同时计划 2027 年上半年开始量产下一代 AI 存储芯片 HBM4E，其量产有望进一步巩固三星在高端 AI 存储市场的领先地位。众赢财富通指出，DRAM 出货量有望实现 15%-20% 的环比增长，叠加存储价格坚挺，三星有望在 2027 年再度交出创纪录的业绩。

　　综合来看，三星这份史上最强财报既是 AI 浪潮红利的集中体现，也埋下了结构失衡的隐忧。存储芯片量价齐升的确定性给了市场足够的安全垫，但手机家电的拖累、以及 "赚得多却不及预期" 的落差，众赢财富通提醒投资者不能简单线性外推。后续需重点关注 AI 资本开支的兑现节奏、存储涨价的可持续性，以及消费电子需求能否回暖。 （来源：中金在线）