东鹏饮料的“换挡”时刻

　　

国内饮料行业的发展主线，正由单一品类快速扩张，转向多元场景挖掘、产品价值升级与全球化布局并行的新阶段。健康消费浪潮持续渗透，电解质、即饮咖啡、新式茶饮等细分赛道不断打开增量空间，行业竞争也从过去简单的货架争夺、价格比拼，升级为品牌心智、场景渗透、渠道效率与供应链韧性的综合较量。

　　

10月29日晚间，东鹏饮料发布2026年三季报，为观察国内功能饮料龙头如何在复杂的产业环境中锚定节奏、布局中长期增长提供了一份重要样本。

　　

     　　

前三季度稳健增长，外部扰动带来季度节奏分化

　　

从整体经营表现来看，前三季度东鹏饮料实现营收185.96亿元，同比增长10.4%；归母净利润41.45亿元，同比增长10.21%。在消费需求结构分化、赛道竞争持续加剧的环境下，百亿体量企业维持双位数增长，彰显出扎实的经营韧性。

　　

第三季度，公司实现营收61.53亿元，归母净利润12.78亿元，增长节奏受到多重外部因素扰动。能量饮料的消费场景高度绑定户外劳作、长途出行等，三季度南方降雨偏多，直接对核心场景的终端动销形成阶段性压制；叠加电解质赛道竞争升温、汇率波动以及去年同期基数等客观变量，单季增长节奏有所放缓。对于快消行业而言，受天气、区域促销节奏、市场竞争等外部因素影响，季度层面出现波动本就是行业常态，上述扰动并未动摇企业经营基本盘。

　　

相比单季度增速变化，更值得持续跟踪的，是企业在外部环境波动之下，持续优化供应链、迭代产品矩阵、深耕渠道网络、落地资本规划与海外布局的系统性动作。

　　

毛利率逆势上行，是比增速更硬的信号

　　

在行业内不少品牌依赖促销拉动动销、盈利空间持续承压的背景下，东鹏饮料前三季度毛利率由去年同期45.17% 提升至47.47%，上行2.3个百分点，是财报中极具指向性的积极信号。

　　

毛利率的稳步抬升，并非偶然，而是长期供应链体系建设的结果，依托两套核心支撑逻辑。一方面，企业建立原材料风险对冲机制，针对PET等大宗包装原料采取提前锁价、分批采购的方式，平滑大宗商品周期波动带来的成本冲击；另一方面，依托全国分布式产能布局持续释放规模效应，通过生产基地合理布局、仓储物流链路优化，持续摊薄全链条综合运营成本。

　　

值得关注的是，本次盈利水平提高，并非依靠终端提价实现，与企业长期坚持的高质价比定位一脉相承。对快消企业来说，稳定且具备弹性的利润空间，是持续投入终端建设、品牌培育、新品研发的基础。在行业竞争日趋激烈的环境里，稳健的盈利缓冲垫能够支撑企业跳出短期价格内卷，把资源投向长期价值建设，这也是龙头企业区别于中小品牌的核心优势。

　　

     　　

第二曲线进入深耕期，多品类矩阵实现梯次接力成长

　　

电解质水“补水啦”，是东鹏打破单一能量饮料的品类局限、搭建第二增长曲线的核心抓手。这款产品在过去两年跑出行业标杆级增长曲线，2024年营收14.95亿元，2025年突破32.74亿元，快速成长为30亿级大单品，为国内饮料行业新品孵化提供了可参考的样本。

　　

2026年三季度，“补水啦”保持稳定营收规模，正式迈入精细化运营阶段。随着电解质赛道热度走高，入局品牌持续增多，市场供给更加丰富。面对格局变化，东鹏没有选择跟随式低价竞争，而是转向渠道深耕、人群与场景分层运营，持续巩固品类头部地位。从高速拓量转向精耕细作，是大单品走向成熟的必然节奏，其核心目标不再是单纯追求规模增速，而是夯实用户心智、优化产品结构，保障品类长期健康发展。

　　

在“补水啦”稳健经营的同时，第三增长曲线已经进入加速放量通道。三季度茶饮料品类同比增幅达 145%；东鹏大咖即饮咖啡市场地位稳步抬升，跻身国内市场第一梯队，生椰拿铁等细分产品持续收获消费者认可。东鹏“1+6”多品类战略的底层逻辑，不在于追逐风口、盲目上新，而是将能量饮料业务经过多年验证的深度分销、冰柜终端运营、下沉市场管理能力，系统性复制到咖啡、茶饮、椰汁等新品类中。这套可迁移的渠道运营能力，是多品类布局最核心的护城河，让新品能够依托成熟体系高效落地，降低新品孵化的试错成本。

　　

渠道信心与现金底盘，构筑企业经营的安全垫

　　

相较于利润表上短期的业绩波动，资产负债表中的指标，更能真实反映一线渠道的信心。截至三季度末，东鹏饮料合同负债达到50.9亿元，同比增长 42.9%。

　　

合同负债主要来自经销商预付货款，是快消行业“先款后货”模式下含金量极高的先行指标。经销商扎根终端一线，对市场冷暖、货品周转的感知最为敏锐，持续的提前打款备货，意味着渠道对后续旺季动销、产品周转抱有稳定预期。超460万家活跃终端网点用订单传递的信心，是支撑企业长期发展的底层基石。

　　

充裕的货币资金储备，进一步加固经营底盘。截至报告期末，公司货币资金规模超141亿元，经营性现金流持续稳健，回款质量优异。充沛的资金储备，赋予企业更强的战略自由度，可以同步兼顾股东回报、国内产能扩建、新品研发投入与海外市场布局，在外部环境波动时保持战略连贯性，不因短期扰动中断长期规划。

　　

     　　

资本市场的信心投票：回购、增持与高分红

　　

渠道端的信心，在资本市场层面得到有力呼应。今年以来，东鹏饮料落地一系列真金白银的资本动作，传递管理层对企业长期内在价值的判断。

　　

今年2月，东鹏饮料登陆香港联交所，成为国内首家“A+H”上市的功能饮料企业，引入卡塔尔投资局、淡马锡、腾讯、瑞银资管等15家全球顶级基石投资者，为全球化战略引入资本与国际化资源。

　　

4月，公司推出A股回购方案，计划回购资金区间10亿至20亿元，回购股份不低于九成用于注销，直接增厚股东权益。截至目前，东鹏饮料A股回购方案已完成10.39亿元。5月底，控股股东、董事长林木勤基于对公司内在价值和长期发展的信心，宣布计划12个月内增持H股股份，金额区间1亿至2亿港币。

　　

公司2026年中期拟每10股派发30元现金红利，分红率维持高位；公司《未来三年股东分红回报规划》明确，年度现金分红比例不低于当年归母净利润的 80%。稳定高分红、股份回购注销、实控人增持三者形成闭环，构成一套完整的股东回报体系，持续向资本市场释放长期看多信号。

　　

出海不是简单外销，成熟商业模式向外复制

　　

海外布局，是这份三季报里具备长期想象空间的增量主线。今年年初，东鹏饮料与印尼三林集团达成战略合作，计划最高投入2亿美元落地印尼合资工厂与本地化运营。目前产品已销往36个国家和地区，昆明、海南两大基地协同布局，共同搭建面向东南亚市场的供应链支点。

　　

这一轮出海，和传统产品出口有着本质区别。常规出口更多是国内产能富余后的外销补充，而东鹏选择本地化建厂、携手本土渠道伙伴，核心是把国内已经跑通的整套商业模式向外复制：依托高性价比定位、深度分销网络、终端冰柜下沉运营，适配东南亚大众消费市场。以国内成熟的产品体系、渠道方法论开拓海外增量，将成为企业中长期重要的增长第二极。

　　

透过这份三季报，可以清晰看见东鹏饮料的成长脉络：稳住能量饮料基本盘，精细化运营电解质水第二曲线，持续孵化咖啡、茶饮等新品类，同时以回购、增持、分红回应资本市场，依托合资建厂稳步推进海外布局。企业多年沉淀的供应链体系、全国终端网络、稳健财务结构、成体系的新品孵化能力，是支撑长期发展的核心底盘。

　　

（来源：中金在线）